Москва, 1 декабря 2023 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности проектной компании АО «Главная дорога» на уровне ruA, прогноз по рейтингу стабильный.
АО «Главная дорога» выступает концессионером по концессионному соглашению с Российской Федерацией в лице ГК «Российские автомобильные дороги» (ruAA+, стаб.) на срок до 2041 года. Компания обеспечивает надлежащую эксплуатацию и обслуживание скоростной платной автомобильной дороги «Новый выход на московскую кольцевую автомобильную дорогу с федеральной автомобильной дороги М-1 «Беларусь» Москва-Минск», введенной в платную эксплуатацию в 2014 году.
Строительство дороги было завершено в 2014 году и агентство отмечает отсутствие рисков, связанных с проектированием, использованием технологий и надежностью подрядчиков, участвовавших в проекте. Доля собственных средств, в которые также включается государственное финансирование проекта в виде капитального гранта, к общему объему инвестиций составила 36%.
Положительное влияние на уровень рейтинга оказывает рост ключевых эксплуатационных показателей деятельности АО «Главная дорога». По итогам 2022 года выручка компании увеличилась на 13,2% по сравнению с 2021 годом и составила 3,6 млрд руб. Совокупный трафик вырос на 6,5%, достигнув 23,9 млн автомобилей за год. Выручка за 9 месяцев 2023 года составила 3 091 млн руб., увеличившись на 18,5% по сравнению с 9 месяцами 2022 года.
Агентство ожидает дальнейшее увеличение трафика и рост доходов АО «Главная дорога» в связи с началом эксплуатации в сентябре 2023 года Северного дублёра Кутузовского проспекта, который связал эксплуатируемую АО «Главная дорога» дорогу с ММДЦ «Москва-СИТИ» и третьим транспортным кольцом. Дочерняя компания, АО «Новая концессионная компания» (НКК) (ruA, поз.), является концессионером в проекте по финансированию, проектированию, строительству и эксплуатации на платной основе данной дороги. Агентство считает, что обязательства НКК по договору концессии автономны и не влекут за собой увеличение обязательств АО «Главная дорога». Во избежание консолидации эффекта влияния «Новой концессионной компании» на отчетность компании агентство осуществляло рейтинговую оценку, опираясь на индивидуальную отчётность АО «Главная дорога» по стандартам РСБУ. В 2023 году АО «Главная дорога» провела переоценку стоимости находящихся у нее на балансе обыкновенных акций дочерней компании, что позволило отразить в отчетности компании их справедливую стоимость в размере 12,7 млрд руб. и существенно увеличить внеоборотные активы и нераспределенную прибыль компании в отчетности на 30.09.2023 г.
Сдерживающее влияние на уровень рейтинга компании оказывает волатильность расходов на выплату купонов по облигациям с плавающей ставкой. Ставки купонов по всем выпущенным облигациям компании определяются исходя из индекса потребительских цен и темпа прироста ВВП РФ, что привело к значительному росту расходов компании на выплату купонов в 2023 году по сравнению с расходами на выплату купонов в предыдущие годы. В течение периода обращения облигаций до конца 2029 года минимальное значение коэффициента покрытия выплат по обслуживанию долга, учитывающего процентные доходы, приходится на 2023 год и составляет 1,1х, а коэффициента покрытия процентов – 2,2х. Показатель прогнозной ликвидности, скорректированный в соответствии с методологией агентства на условные рейтинговые классы краткосрочных активов, на горизонте двух лет от 30.09.2023 составил 1,3х. В 2023 году АО «Главная дорога» привлекла долгосрочный заём от связанной стороны, а также осуществила выплату дивидендов. Увеличение обязательств оказало сдерживающее влияние на рейтинг компании. Кроме того, АО «Главная дорога» в 2023 году продала часть финансовых активов, находящихся на балансе, с целью поддержки ликвидности. Риск роста купонной ставки по облигациям компании на размер процентных расходов частично компенсируется амортизацией облигаций, осуществляемой с 2021 года, кроме того, тарифы за проезд по дороге ежегодно индексируются на величину инфляции.
Агентство нейтрально оценивает риски ожидаемого спроса по проекту и отмечает невысокую устойчивость компании к снижению прогнозных доходов за пользование автодорогой, при этом учитывая возможность компании регулировать доход от операционной деятельности путем изменения тарифов, исторический прецедент получения компенсации от ГК «Российские автомобильные дороги» при наступлении особых обстоятельств по концессионному соглашению и наличие в концессионном соглашении положений о компенсации в случае досрочного расторжения соглашения, достаточной для покрытия обязательств перед кредиторами. Агентство положительно оценивает отсутствие у компании активов и обязательств, номинированных в иностранной валюте.
При оценке рейтинга агентством также принималось во внимание достаточно высокое качество организации корпоративного управления компании и значительный опыт акционеров в реализации различных проектов в формате государственно-частного партнерства.
По данным отчетности АО «Главная дорога» по стандартам РСБУ на 30.09.2023 активы компании составляли 35,1 млрд руб., капитал – 5,2 млрд руб. По итогам 2022 года выручка составила 3,5 млрд руб., чистая прибыль – 533 млн руб.